市场未明朗之时,如何挑选高质量的股票投资机会?

Walt Czaicki联博集团资深股票投资组合经理

2020.08.27

挑选高质量企业是经久不衰的投资之道。无论市况好坏,企业的营运与股票如果具有韧性,可望带来稳健的潜在股票收益回报。然而,要能持续发掘符合高质量标准的企业,必须具备研究、判断与投资的实力。因此,应从高质量股票的特色着手,才有机会锁定这类企业,并将其纳入股票投资的组合中。

透过发掘高质量股票,投资者有机会追求股票的潜在回报,以及较为平稳的长期回报趋势。配置适当特性的高质量类股,往往能缔造相对优异的风险调整后回报,市场走升时表现可望较为强劲,而市场受挫时则有机会提供缓冲。具有这样特性的投资目标,不仅长期表现有机会领先大盘,在出现利空事件时亦能缓冲下行风险,包括科技泡沫破灭、全球金融危机、新冠疫情等等。

回顾过去逾25 年,标普500 高质量类股指数表现领先整体市场,且投资风险较低。但要在危机时期恰当布局,质量管控是首要关键。投资者若能在选股过程中聚焦个股质量,便更有能力找到可应对市场震荡、运营长久的企业。此外,遇到市场走低之际,高质量股的跌幅往往低于整体市场,因此投资组合日后更有机会收复失土,在市场复苏时表现领先。

如何分辨好的质量?

若要掌握高质量股较佳的风险调整后回报潜力,必须要具备前瞻思维,并观察适合的指标。联博认为,企业必须具有稳健的资产负债表、较高且稳定的获利、充沛的自由现金流,才能在经济走弱时站稳脚跟,也可望在市况回温时蓬勃发展。

被动式策略也有很多方法评估质量,但相对不具前瞻性。面临史无前例的系统性危机时 (尤其像是新冠疫情),因为过去的情况无法具有参考价值,使得该方法产生严重不足之处。举例来说,有些企业过去的获利增长与获利能力等质量指标表现较佳,但在新冠疫情造成经济衰退的背景下,可能无法持续拥有优异的表现,因为疫情导致需求面短缺,发展难以预料。

评估高质量股票的三大准则

因此,置身目前环境,投资者必须谨慎观察企业的基本面趋势,才能找到质量较佳的投资目标。在研究产业状况、需求动能、企业营运模式等方面时,投资者不妨秉持以下三大准则:

较高且稳定的获利能力 — 这点通常表示企业的运营有差异化优势且长久,更有机会撑过经 济衰退。

现金流充沛 — 优质企业会创造出多余现金,亦是营运活动的命脉,在营运面临压力的危机期间更显重要。有了充沛的自由现金流,企业的财务弹性更高,有助于提升股东回报。

财务状况稳健 — 现金充裕与债务水平低的企业,营运基本面更为健全,能够为未来投资,执行经营策略时不受资本市场的起伏所牵动。这些企业也更有能力抵挡艰困市况。

上述三个评估准则息息相关,企业若能稳定创造自由现金流,则更有能力负担偿债成本,即使在维持营运不所需的现金减少时亦然。此外,获利波动度低亦是正面指标,显示企业有能力应对复杂多变的营运环境。

在多变市况中,挖掘高质量类股的四大投资脉络

受到疫情影响,消费者与企业的行为正在大幅转变。了解这些转变有何后续发展,疫情又对企业有何间接影响,是投资者必须掌握的关键。各产业与类股面临的议题各有不同,但必须先问对问题,才能发掘能够在疫情中屹立不倒的高质量类股。

医疗保健:医疗保健类股通常具有防御性质,在经济走弱时期表现较正面。回顾今年第一季正值疫情爆发初期,医疗保健类股表现领先整体市场。然而,部份医疗设备公司却可能受到疫情的冲击,因为病患与医院暂时延后髋关节和膝关节置换手术等非紧急手术。随着医院重新进行这类手术,医疗设备业者的营运回温态势值得投资者关注。

非必需消费品:疫情期间,商家关闭店面,实体店面的客流量锐减,民众亦在家隔离而改变消费习惯,因此零售业者如果具有扎实的电商平台,表现可望优于电商实力有限的业者。因此投资者需思考疫情会如何影响零售业者的生存能力,尤其许多业者可能已经面临在线零售商的冲击?对长年培养电商实力的业者而言,又有何益处?

供应链:多年来,全球供应链紧密结合,让企业得以降低制造成本,但此次危机突显出供应链的风险与机会。此一利空是否会促使企业进一步增加资本支出,加速工业自动化?抑或是企业将多元布局供应链与地区市场?

科技:随着企业不得不让员工远距工作,逐渐可看出企业之间的区分,部分企业持续投资于信息科技,但仍有部分企业基础建设仍不足。对于成功落实远程工作政策的企业而言,待疫情结束后,面对面的会议可能减少,视频会议的次数可能增加,或进一步宽松在家工作的规定。投资不足的业者则可能力求赶上,加大信息科技支出。

 

 

 

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