防御生力军:从疫情看科技类股的蜕变

Lei Qiu联博集团国际科技投资组合经理

2020.07.03

在过去,投资者不会将科技类股视为防御性的投资选择,但受到此波疫情影响,科技与民众的日常生活更加密不可分。部份科技公司已成为支撑全球网络的数字公共事业,投资风险降低,且深具增长潜力。

今年以来,股市面临严峻挑战,但全球科技类股表现却相对稳健。截至6月26日,MSCI所有国家世界指数下跌7.9%,但MSCI世界科技指数的涨幅却达11.0%。有些人认为今年以来科技类股的涨势主要来自于Facebook与Netflix等科技龙头的带动,但联博认为整体科技产业的发展趋势与投资机会,不会只局限于Facebook、Apple、Amazon、Netflix与Google等FAANG科技股。

科技类股的增长力度高于整体市场

科技产业的获利表现持续展现韧性。在疫情爆发之前,全球科技类股的盈利与营收增长率已经高于整体市场,而这个差距在疫情爆发后更逐渐拉大。

根据市场预估,全球科技类企业今年营收增长可望达2%,与医疗保健和必需消费品等防御型类股相当。在多数类股的盈利可能出现两位数跌幅之下,科技类企业今年盈利反而可望增加3.9%。即使排除疫情的冲击,观察2019年到2021年的年复合成长率,科技类股的盈利与营收预计比整体市场高出9.5与3.8个百分点 (图1) 。

与生活密不可分,科技股已具备公共事业类股的优势

目前市场面临挑战,科技类股的支撑力道从何而来?主要是因为科技在疫情期间扮演新角色,彷佛是消费者生活与企业运营都不可或缺的公共事业。许多民众醒来第一个动作是打开手机,睡前最后一个动作是关掉手机。宽带、移动装置、网络物流、流媒体视频如今已是必要服务,在疫情期间,随着网络购物、在线学习与远程工作的需求逐渐增加,这些服务更显重要。

对于商家与企业而言,科技的必要性更胜以往。少了扎实的数字化基础建设,企业无法有效率地推动居家工作,学生亦无法参与在线课程。各国政府与医疗机构仰赖科技平台,向民众宣传具时效性的信息。员工与顾客都希望网络安全能做到万无一失。在远程运营的世界里,账单与支付系统必须时时接轨。

稳定的运营支撑科技股表现

科技发展至今,民众对科技服务的期待是能够跟水电供应一样可靠。而稳定的运营是持续性收入来源的基础,即便市场艰巨时,仍有助于支撑表现。公共事业类股正是无论市况好坏都能有相对稳定表现的案例。

此外,科技相关应用不断推陈出新,增长趋势可期。然而,并非所有科技公司都能等同视之。为了掌握科技股的长期回报潜力,建议投资者聚焦推动科技革命或催化数字转型的三大产业。

云端基础建设:随着企业纷纷采取居家工作模式,加上远程学习与医疗的需求增加,云端运算在基础建设扮演越来越关键的角色。企业若能维持云端运作顺畅或提供创新的云端应用,可望在不断演变的环境中站稳一席之地。举例来说,Twilio是一家云端通讯平台软件供货商,协助企业改善数字化客户互动关系;Ciena则是一家光学系统供货商,提供5G网络部署的关键零组件,并改善数据中心的连接性与速度。

自动化技术:随着全球供应链重新洗牌,且企业考虑将产能“回流”到成熟市场,自动化技术将成为部署关键。企业必须加强自动化能力,推动更有效率、更可靠的产能,并让成本结构更具弹性。一旦5G网络的部署增加,物联网将成为自动化的一大特色。除了无人工厂与仓库之外,人机协作的趋势将更加明显,相关科技公司包括Keyence 基恩士、Teradyne泰瑞达与IPG Photonics。

支付系统:在国外,受到社交距离限制的影响,现金不再为王。以PayPal与Adyen等公司为例,未来将是电商当道与无接触支付系统逐步增加的主要受惠者,就连实体店面也不例外。

当然,这三大领域早在疫情前已展开技术转型,但疫情加速了转变脚步,可望催生出许多科技产品与服务的需求。带动这些转变的创新企业虽然并不一定会纳入参考指数当中,但联博认为,这些企业的优势在于,即便在艰困的宏观经济环境下也能具备定价能力。

创新领导业者具有稳定与增长优势

这类科技领导业者的股价未必便宜。全球科技类股目前的未来市盈率达21.9倍,比MSCI所有国家世界指数的17.3倍高出26%,但联博认为,部份企业拥有创新技术,运营可望长期增长,在目前低增长环境与经济复苏前景高度不明朗的背景下,仍有布局的价值。

投资科技类股需要专业能力。随着创新科技降低进入门槛,且科技颠覆脚步加速,投资者必须深入了解科技转型趋势,才能发掘潜在的赢家。投资者如果只是因为近期股价表现而看好科技类股,但又不具有专业选股能力,是难以分辨哪些公司具有可持续的运营模式,或者只有短期行情。

在后疫情时代发掘科技相关的投资机会,需要策略性思考,聚焦于持续转变的产业趋势,判断哪些因素正在带动未来服务类型的需求。有了正确的投资策略,投资者可以发掘哪些企业具有公共事业的防御性质,在市场下跌时能够支撑表现,也能找到哪些企业具备创新实力,可望在市场转佳时推升运营增长。

 

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