三个投资亮点,新兴市场今年大有可为

Morgan Harting联博多元资产投资组合经理

2019.04.27

今年初,新兴市场虽浮现复苏的迹象,但是仍不敌欧、日经济成长疲弱带来的影响。尽管这些经济数字欠佳,但是联博认为去年对新兴市场带来压力的诸多风险已消散,且企业盈余前景相当强劲。

新兴市场能否在2019年继续反弹?

去年,新兴市场投资者应该都不太好过。美联储加息与美元升值都让新兴市场的资产价值经历下调,尤其是新兴市场股票。

今年初,新兴市场的资产反弹上扬。美联储可望停止加息,及中国推出经济刺激政策,推升新兴市场在1月份大幅反弹,但反弹动能在2、3月则告一段落。联博预期,新兴市场表现将持续复苏,但是一路上的震荡起伏还是无可避免。

看好新兴市场后市的主因为投资估值相对具吸引力及企业盈余增长前景。目前,新兴市场股市的估值大约只有发达国家的三分之一,加上未来18个月新兴市场企业的盈余增长速度料将优于发达国家,令新兴市场股市的折价幅度更显吸引力。尽管大多数国家的企业盈余都在向下调整,但是未来18个月新兴市场企业盈余可望增长10%,较全球平均值高出2%。此外,新兴市场企业的利润率目前仍远低于发达国家,因此未来利润仍有相当程度的成长空间。

强势美元在去年对新兴市场的外部融资需求带来庞大的压力,但是现在美元汇率已经来到极端的水平。事实上,目前美元相对于贸易加权一篮子货币的汇率已创下1980年代中期以来的新高。联博认为美元不太可能继续走强,甚至可能反转,对新兴市场资产的表现将有所支撑。

倘若以史为鉴,新兴市场股市应可在2019年缔造强劲的报酬。回顾过去,每当新兴市场企业的盈余增长率大幅高于股市回报率,在下一个年度新兴市场股市通常都会上涨。

联博认为以下三大新兴市场的投资“热区”可望为投资者带来优于预期的投资机会:

中国:情势正在好转

多个动能指标显示中国股市的投资氛围已大幅改善,同时中国股市的投资估值,包含市盈率或市净率都相当低廉。此外,中国推出的财政刺激措施与信贷脉冲改善,亦将对中国股市的表现带来帮助。

土耳其:不要只看表面的动荡

2018年夏天,土耳其的股市与里拉双双崩盘,且通胀飙升与政治干预央行独立性,都打击了投资者的信心。然而,土耳其政府已采取更加强势的政策作为,因应通胀与经济失衡的问题,并让土耳其的股市回稳,甚至开始复苏。

去年,土耳其股市与里拉下调的幅度之极端,使得目前土耳其资产的风险溢酬位居新兴市场之冠。尽管如此,美元计价土耳其债券相对于美国国库券的利差已收窄,更加接近长期平均水平。

即便土耳其面临庞大的挑战,但是未来上涨的潜力可期。回顾过去,无论是哪一个新兴国家,只要汇率出现和去年土耳其里拉相同的贬值幅度,接下来两年随着经济活动回稳与投资人回流,该国的汇率都会大幅反弹升值。

然而,近期土耳其市场的波动再起。若投资者不停质疑土耳其政府的政策执行力,土耳其股市与里拉汇率就可能继续震荡。因此,重压土耳其并非明智之举。然而,从分散报酬来源及控管波动性的角度而言,联博认为在全球新兴市场投资组合中,适度配置土耳其里拉与特定的股票,可望为投资组合的表现有所挹注。

印度尼西亚:债优于股

尽管多数新兴国家的股市上行空间优于债市,但是印度尼西亚的情况恰恰相反。身为亚洲人口第三大的国家,印度尼西亚股市的投资估值相对偏高,但是印度尼西亚政府的财政收支持续改善且政治环境稳定,因此联博认为印度尼西亚债券可为多元配置的新兴市场投资组合增添稳定性。

就本质而言,新兴市场的波动性本来就较高,2019年也不例外。然而,若能以整合的角度看待个别新兴国家与资产类别,长期而言新兴市场的韧性将可为投资人带来回报。

精挑细选投资机会

近期内,全球经济增长前景仍充满不确定性,但是新兴市场仍不乏投资机会。联博认为未来新兴市场有机会传来出乎意料的好消息,让去年经历重挫的新兴市场获得进一步上涨的动力。

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